2020年火爆的A股行情讓不少私募獲得了豐厚回報(bào)，然而分化嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性行情也著實(shí)體現(xiàn)在了基金的業(yè)績(jī)上。從百億私募上海明汯投資管理有限公司(下稱：明汯投資)旗下基金業(yè)績(jī)看，這種現(xiàn)象就非常明顯。

數(shù)據(jù)顯示，在該公司有公開(kāi)更新凈值的16只基金中，7只基金2020年全年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不足20%，明顯跑輸滬深300指數(shù)去年27.21%的漲幅，明汯中性2號(hào)以11.73%的收益率墊底。該基金的資料顯示，其成立于2017年12月7日，截至今年1月15日最新數(shù)據(jù)顯示，其累計(jì)收益率為47.07%，累計(jì)單位凈值1.4707元。

該基金的策略為相對(duì)價(jià)值，也就是在資產(chǎn)組合中同時(shí)運(yùn)用多頭部位和抵消性的空頭部位，相對(duì)價(jià)值以尋求獨(dú)立于市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的回報(bào)，其回報(bào)來(lái)自于證券、市場(chǎng)部門或是證券集合的錯(cuò)誤定價(jià)。從該基金的歷史年度業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，這種對(duì)沖似乎在熊市期間為其保持了業(yè)績(jī)的穩(wěn)定，比如在2018年時(shí)，該基金的業(yè)績(jī)就為5.01%，而同期的滬深300指數(shù)則下跌了25.31%。其成立以來(lái)的歷史最大回撤就發(fā)生在2018年11月16日，但幅度僅為5.39%。不過(guò)這種策略也在牛市時(shí)拉低了收益率，誠(chéng)如2019年和2020年，該基金的業(yè)績(jī)?cè)龇投紱](méi)有跑贏滬深300指數(shù)。

從明汯投資有公開(kāi)業(yè)績(jī)的16只基金的業(yè)績(jī)排名看，去年業(yè)績(jī)相對(duì)落后的基金都是相對(duì)價(jià)值策略。但其股票策略基金又存在回撤幅度較大的情況，比如明汯價(jià)值成長(zhǎng)1期，雖然該基金去年獲得了48.25%的漲幅，但歷史回撤值卻比相對(duì)價(jià)值策略基金高很多，其在2018年10月19日達(dá)到了22.7%。明汯穩(wěn)健增長(zhǎng)1期的歷史回撤更是有28.92%。

上海明汯投資管理有限公司成立于2014年，創(chuàng)始人、總經(jīng)理為裘慧明，此前在美國(guó)長(zhǎng)期從事量化投資策略，事件驅(qū)動(dòng)和宏觀套利的投資工作，歷任對(duì)沖基金HAP Capital高級(jí)投資經(jīng)理，Millennium投資經(jīng)理，還曾在德意志銀行、瑞士信貸投資銀行、瑞銀投資銀行的自營(yíng)量化交易部門擔(dān)任投資經(jīng)理。裘慧明也是公司大股東，持股比例60%。

解環(huán)宇歷任全球知名量化對(duì)沖基金Citadel LLC量化分析師。2018年加入明汯投資擔(dān)任合伙人、投資總監(jiān)，持股40%。目前公布的所有基金都是由二人共同管理。

值得注意的是，隨著A股連續(xù)兩年走牛，不少上市公司在近期都遭遇了股價(jià)跌停，明汯投資旗下基金的重倉(cāng)股也頻頻出現(xiàn)跌停走勢(shì)。比如惠泉啤酒自2020年12月25創(chuàng)出新高后就開(kāi)啟了下跌模式，今年1月11日當(dāng)天還收于跌停。盡管在去年四季度該股大漲56.49%，但進(jìn)入新一年后已經(jīng)回吐了上個(gè)季度一半的漲幅，而明汯價(jià)值成長(zhǎng)1期截至去年三季度持有惠泉啤酒79.37萬(wàn)股，是其第十大流通股股東。

次新股博匯股份在去年三季度和四季度均收出長(zhǎng)上影線，但四季度股價(jià)下跌18.15%，進(jìn)入2021年股價(jià)繼續(xù)下跌超過(guò)8%。明汯投資旗下的3只基金現(xiàn)身該股2020年三季度前十大流通股中，分別是明汯價(jià)值成長(zhǎng)1期、明汯股票中性專享1號(hào)、明汯多策略對(duì)沖1號(hào)，持股數(shù)量分別為62.95萬(wàn)股、17.45萬(wàn)股、13.15萬(wàn)股。

三超新材于1月13日也遭遇了跌停，該股自去年三季度的漲幅在今年剛剛一個(gè)月不到的時(shí)間就幾乎全部抹去，而明汯價(jià)值成長(zhǎng)1期此前也持有該股。根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者了解，明汯投資旗下具有相同遭遇的重倉(cāng)股還有廣東駿亞、德威新材、浩豐科技等。

在近期給投資者的信中，明汯投資創(chuàng)始人裘慧明在總結(jié)了2020年業(yè)績(jī)后表示，“我們認(rèn)為未來(lái)市場(chǎng)長(zhǎng)期年化收益和股市平均ROE相當(dāng)，預(yù)期市場(chǎng)平均收益在7%-9%左右。對(duì)于超額收益，量化超額逐步向市場(chǎng)平均水平靠攏是大勢(shì)所趨。”

2018年市場(chǎng)頭部機(jī)構(gòu)超額水平在30%-35%之間，2019年在25%-30%，2020年剔除打新收益的影響，差不多在25%左右。由于邊際效用遞減的規(guī)律，未來(lái)超額的下行速度會(huì)比之前有所減慢，但趨勢(shì)并不會(huì)變化。建議投資人抓緊目前A股超額收益依然遠(yuǎn)超海外股票市場(chǎng)超額收益的階段性機(jī)會(huì)。

對(duì)于市場(chǎng)中性產(chǎn)品而言，裘慧明認(rèn)為，現(xiàn)在滬深300和中證500股指期貨貼水均在歷史低位，是投資者配置低風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖產(chǎn)品的良好時(shí)機(jī)。

明汯投資旗下有公開(kāi)數(shù)據(jù)基金業(yè)績(jī)一覽

來(lái)源：私募排排網(wǎng)