在經(jīng)歷兩個月的回調后，進入10月，A股市場短短2個交易日實現(xiàn)較大漲幅。展望四季度，創(chuàng)金合信優(yōu)選回報、創(chuàng)金合信新能源汽車基金經(jīng)理曹春林認為，在未來一段時間內(nèi)分化將是資本市場的主旋律，投資時需要關注行業(yè)未來景氣度是否較好。站在當前時點，他較為看好新能源汽車、光伏、消費電子中的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈等投資機會。

精選高景氣度、估值合理個股

前三個季度A股主要指數(shù)均取得正收益，其中創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅達43.19%，中小板指、深證成指、滬深300和上證指數(shù)的收益率分別為30.75%、23.74%、11.98%和5.51%。

分析今年以來的A股結構性行情，曹春林認為，年初的新冠疫情對世界經(jīng)濟及資本市場的節(jié)奏產(chǎn)生了較大的影響。一方面，除了對少數(shù)產(chǎn)業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)云計算、疫苗等有一定的刺激以外，新冠疫情對絕大多數(shù)行業(yè)短期沖擊較大。另一方面，全球特別是以美國為首的國家開創(chuàng)了一個比較罕見的“大放水”方式。在低利率環(huán)境下，市場對基本面比較好的股票或者沒受到疫情影響的股票，給予較高的估值。因此在疫情發(fā)展期間，資本市場反而表現(xiàn)得比較好。隨之而來的是資本市場和實體經(jīng)濟的背離程度較大，即存在一定程度的泡沫。

不過，曹春林認為疫情對經(jīng)濟的影響是階段性的。未來經(jīng)濟復蘇將與貨幣、財政政策逐漸回歸正常相并行，也就是說，市場未來可能仍需要一定的時間、空間來消化前面的高估值。同時，上半年受疫情影響較嚴重的一些股票存在估值修復的可能?；诖?，曹春林預計分化可能是未來一段時間內(nèi)資本市場的主旋律，投資時需要多關注行業(yè)未來的景氣度是否較好。

曹春林表示，目前重點關注景氣邊際變好(下半年比上半年好，明年比今年好)，同時估值相對合理的個股，“重點關注新能源汽車、光伏、消費電子中的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈等;醫(yī)藥中的創(chuàng)新藥、醫(yī)療服務，科技中的半導體、云計算等行業(yè)中業(yè)績增速較快的龍頭個股，在其股價回調時可以積極關注。”

新能源汽車處于新一輪景氣周期的起點

對于新能源汽車，曹春林覺得該行業(yè)長期邏輯非常清晰。從今年三季度開始，行業(yè)的景氣度開始恢復明顯的上行。上游來看，鈷和鋰的價格開始從低位開始反彈，所以預計今年下半年是新能源汽車新一輪景氣周期的起點。

他分析，隨著電池技術進步和成本的大幅下降，預計未來新能源汽車產(chǎn)銷會保持較長時間的高速增長，“這個行業(yè)里面最看好的是電池環(huán)節(jié)，包括電芯、電池材料等細分領域的龍頭。上游的鋰資源相對也比較看好，下游的整車環(huán)節(jié)還是相對比較謹慎。”

曹春林介紹，新能源汽車主要指電動車，它除了環(huán)保、使用成本比較低以外，另一個重大特點是電動車結構較燃油車大幅簡化，零部件少，并且其零部件更易于集成。電動車雖然在電池方面的成本會高一些，但從整體成本來看，依然會優(yōu)于燃油車。

此外，電動車驅動系統(tǒng)的反響速度比燃油車快很多，駕駛體驗更優(yōu);同時電池能量大，能夠承載更多的電子部件，預計未來將成為實現(xiàn)汽車智能化的一個更優(yōu)載體。電池在電動車中的成本占比較高，所以電池的技術進步和成本的大幅下降，是新能源汽車發(fā)展的一個關鍵點。動力電池產(chǎn)業(yè)方面，中國企業(yè)在全球最具競爭力，新能源汽車行業(yè)是中國為數(shù)不多能夠引領全球的新興產(chǎn)業(yè)之一。

政策面支持新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展。去年年底歐洲開始發(fā)力，不僅提高了今年的補貼，還出臺了燃油車的碳排放措施。目前歐洲電動車在補貼后已經(jīng)基本實現(xiàn)平價，預計未來歐洲電動車增速會很快。中國在今年上半年也宣布將新能源汽車的補貼延長了兩年至2022年。

從供應角度來看，特斯拉在發(fā)力狂奔，所有的主流車企，包括歐洲的大眾、奔馳、寶馬;日本的豐田;韓國的現(xiàn)代等都在開始加大電動化的投入。越來越多的純電動化平臺的車型，在今年下半年到明年將開始上市，預計未來新能源汽車的產(chǎn)銷會保持較長時間的高速增長。

看好成本優(yōu)勢明顯的光伏龍頭企業(yè)

在曹春林看來，光伏行業(yè)和新能源汽車行業(yè)發(fā)展路徑類似，即技術進步疊加成本下降驅動需求的改善。今年上半年光伏價格出現(xiàn)了大幅的下跌，還疊加了全球低利率的環(huán)境，預計未來光伏需求會快速增長。

根據(jù)曹春林的觀察，今年三季度開始，光伏產(chǎn)業(yè)鏈的價格開始上調。國內(nèi)競價和平價的項目陸續(xù)在開工，預計四季度海外裝機繼續(xù)保持高速增長，這會使光伏行業(yè)景氣度提升到較高的高度。

中長期看，全球光伏裝機空間廣闊。全球光伏平價的時代已經(jīng)到來，隨著電池轉換效率的提高，光伏發(fā)電仍有較大成本下降空間，預計未來成本會低于火電。

光伏行業(yè)的波動性降低，周期性減弱，未來行業(yè)估值預計會有相應的提升。過去光伏行業(yè)發(fā)展和政策補貼力度關聯(lián)度大，行業(yè)波動性較強，光伏相關個股也被大多數(shù)市場人士看作是周期股。但隨著光伏開始進入到平價，不再依賴補貼，未來光伏行業(yè)的周期性減弱，波動會降低，現(xiàn)金流也會出現(xiàn)邊際的改善。

曹春林表示，整體看好成本優(yōu)勢比較明顯的一體化的龍頭企業(yè)，行業(yè)高景氣度是建立在需求旺盛的基礎之上，而需求旺盛的基礎是行業(yè)成本整體下降。此外，看好硅料價格上漲受益龍頭企業(yè)和光伏組件如受益于雙波組件滲透提升的膠膜龍頭等的投資機會。