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策略摘要

商品期貨：農(nóng)產(chǎn)品（豆菜粕、油脂）、黑色、EB 買入套保；能源、貴金屬、有色中性；股指期貨：買入套保。

核心觀點(diǎn)

市場(chǎng)分析

8 月9 日，受地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期拖累，國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)低迷，我們認(rèn)為，在國內(nèi)政策底明朗的背景下，我們對(duì)后續(xù)改善趨勢(shì)仍保持信心。7 月24 日政治局會(huì)議釋放政策底信號(hào)：其中，關(guān)注汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費(fèi)，以及體育休閑、文化旅游等服務(wù)消費(fèi)；地產(chǎn)措辭有所調(diào)整；活躍資本市場(chǎng)等措辭均值得關(guān)注后續(xù)的政策落地。在國內(nèi)穩(wěn)增長信號(hào)加強(qiáng)的利好下，關(guān)注對(duì)應(yīng)的銅、鋁、鋼材、PVC、PP、EB 等品種的需求預(yù)期改善機(jī)會(huì)。在政策底明確的背景下，國內(nèi)股指受益最顯著，疊加目前國內(nèi)股指估值、股債比均處于相對(duì)有利位置，可以關(guān)注后續(xù)國內(nèi)股指機(jī)會(huì)。

關(guān)注美債利率走勢(shì)。8 月10 日，美國7 月整體CPI 同比上漲3.2%，高于前值3%；美國7 月核心CPI 同比上漲4.7%，低于預(yù)期值和前值0.1 個(gè)百分點(diǎn)，數(shù)據(jù)公布后美聯(lián)儲(chǔ)9 月加息計(jì)價(jià)有所回落，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)小幅回升。近期美國事件紛繁復(fù)雜，8 月2 日惠譽(yù)將美國國債的評(píng)級(jí)從AAA 下調(diào)至AA+；8 月4 日美國非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示美國就業(yè)市場(chǎng)仍具有較強(qiáng)韌性，8 月8 日意大利批準(zhǔn)對(duì)銀行“額外利潤”征稅的計(jì)劃。從計(jì)價(jià)上來看，9 月衍生品隱含的美聯(lián)儲(chǔ)加息計(jì)價(jià)小幅回落，10Y-2Y 和10Y-3M 美債利差有所收窄，后續(xù)對(duì)于美債利率維持高位還是見頂回落的分歧有所增加，關(guān)注美債利率走勢(shì)以及美聯(lián)儲(chǔ)加息計(jì)價(jià)。

商品分板塊而言，近期有兩條主線較為明朗，一是厄爾尼諾下的農(nóng)產(chǎn)品機(jī)會(huì)，厄爾尼諾會(huì)導(dǎo)致我國夏季呈現(xiàn)南澇北旱、平均氣溫偏高的局面，并且也會(huì)導(dǎo)致美國、印尼、馬來西亞降雨量的減少，應(yīng)對(duì)是農(nóng)產(chǎn)品中的豆菜粕、油脂的買入套保機(jī)會(huì)；第二個(gè)主線是來自國內(nèi)汽車、家居、電子產(chǎn)品等行業(yè)穩(wěn)增長政策下，以及能耗雙控逐步轉(zhuǎn)向碳排放雙控的供給端政策，分別對(duì)應(yīng)有色（銅、鋁）、化工（聚酯類）、黑色建材等品種的機(jī)會(huì)。其次，貴金屬建議等美聯(lián)儲(chǔ)9 月加息預(yù)期明朗后再把握逢低做多的機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。

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